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梯次恢复、利润先行……Q3数据背后的真相

来源:快三首页   日期:2020-11-26 17:44:51
一年中,酒业旺季始于中秋,因此Q3的数据往往最具分析价值。如果说,Q2的白酒行业是在重启中 回血 ,那么Q3的成绩单则诉说着重启后更为明显的分化新趋势。

与去年前三季度业绩排名相比,前八位的顺序不变,酒业江山表面风平浪静,实则暗流汹涌。

2020年度关键词:疫情与行业集中分化

从行业整体数据来看,受疫情影响,前三季度整体增速有所放缓:19家白酒上市公司营收总额1909.92亿元,同比增长5.1%;净利润合计690.88亿元,同比增长8.5%。

去年同期,白酒上市公司营收总额为1816.9亿元,同比增长17.6%;净利润合计636.17亿元,同比增长18.1%。由于前些年扩张迅速、市场容量逐渐饱和、疫情等意外因素的影响,白酒行业增速逐年放缓已成趋势。

以营收占比来看,2020前三季度,仅茅台、五粮液两家企业第三季度的营收就有1097.08亿元,占比57%。占位前五(不包括顺鑫农业)的茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、汾酒总计1505.95亿元,占比78%。 整体来看,自2013年行业调整期到来后,白酒上市公司营收逐年增长。然而,若将目光锁定至企业层面,则并非每家企业都顺应了 正向发展 的潮流 给酒业营收做出 正贡献 的企业正在减少,并逐步向头部集中。

与去年16家白酒上市公司营收增幅为正的情况不同,今年,前三季度营收增幅为正的只有8家。ST*皇台由于基数小和前两个季度实现较大增幅的两方面原因,在第三季度下滑的情况下仍保持着37.34%的增幅,排名第一。其次分别为酒鬼酒(16.45%)、五粮液(14.53%)、汾酒(13.05%)、顺鑫农业(12.27%)、贵州茅台(10.31%)、今世缘(1.96%)、泸州老窖(1.06%)。

在疫情影响下,虽有不少上市白酒公司营收下滑,但19家的营收总额却呈现出增长的态势,这是优势企业表现强劲,起到了带动作用所致。以茅台为例,其前三季度的营收竟占到了其他上市公司总和的1/2,行业进一步分化的形势不言而喻。 多位行业人士表示 疫情不会改变趋势,疫情只会加速趋势 。盛初咨询总经理柴俊更是预测道: 疫情对酒业趋势的加速将体现在集中化趋势、内容化趋势、在线化趋势、新零售趋势。抓取反弹消费的机遇将集中在头部企业,产业的集中度会越来越高。

前三季度的报表数据,已经明确印证了这一点。

本身拥有庞大的体量,又把持着向上增长的态势,从纵向来看,茅、五等头部企业的发展将持续牵动整体行业的向上发展,但从横向来看,市场、资源向头部资源倾斜,也将对中小型企业造成进一步挤压。上市公司如此,整个行业更是如此。

名酒尽显优势, 梯次恢复 成型

今年上半年,白酒行业整体承压。与去年同期相比,Q1只有5家企业实现营收增长,Q2则有11家企业实现营收增长,到Q3时,已有16家企业实现营收增长。头部企业受疫情影响最小、在反应最为迅速。

值得注意的是,除了包含其他板块业务的顺鑫农业之外,仅有茅、五、汾三家龙头企业在今年前三季度均实现了同比增长,这充分体现了头部企业的抗压能力。

此外,酒鬼酒、今世缘、舍得、泸州老窖、金徽酒这五家企业则于第二季度率先实现了同比增长;而金种子、水井坊、老白干、古井贡、迎驾贡酒、洋河股份、口子窖这七家企业,在第三季度也都实现了同比增长。

另外,ST*皇台和伊力特,尽管在Q2有着不错的成绩,却在第三季度后劲不足;青青稞酒则是19家上市白酒公司中唯一一家前三季度收入持续同比下滑的企业,在前三季度,其营收同比降幅超过三成。

高端系列成增长主力

根据Q3数据,我们可以看出名酒在疫后时代的明显优势,高端酒品牌恢复增力强劲。 第三季度,茅台实现营业收入239.41亿元,同比增长7.81%。分产品来看,茅台酒营收208.84亿元,增长9.7%、系列酒营收23.50亿元,降低1.4%;分渠道来看,直销渠道实现营收32.8亿元,占比14.12%,并将继续提升。

而五粮液在第三季度的营收和净利润则分别同比增加17.8%和15.0%,呈稳健向上的态势。作为千元价格带的龙头公司,五粮液公司推出的一系列营收改革起效,并走出其稳健的独立行情。 第三季度,泸州老窖营收同比增长14.45%,净利润同比增长52.55%,成绩优异。产品方面,有数据显示,国窖在第三季度动销恢复良好,高端酒系列表现强于中低端。10月份,泸州老窖还发布了 高光 系列,将其定位于和国窖、泸特平行的战略级新品,对其寄予了 第三曲线 的厚望。

值得注意的是,洋河Q3实现营收54.85亿元,同比增长7.57%;净利润17.85亿元,同比增长14.07%,表现强势。有数据显示, 梦系列 的重塑强势推进了整体产品动销,M6+全国布局初步成型在省内外均较为强势,M3升级次高端再发力,开启新增长周期。

此外,酒鬼酒也以56.37%的增速领跑榜单。其中,酒鬼酒系列换装提价,经销商打款发货积极,内参也保持了70%的高速增长,在动销良好的基础上实现了预收款的大增。 有行业人士分析,疫情使行业重新洗牌。在稳市场、清库存之后,优化产品结构成为重要目标,拥有高端白酒的品牌更能脱颖而出。

净利润增速高于营收增速

第三季度的另一个关注点是净利润的增加。在19家上市酒企里,净利润的增速普遍高于营收增速,其中,区域代表性名酒表现尤为突出。

酒鬼酒、汾酒、泸州老窖、老白干净利润增速显著,在50%以上。

其中,老白干近年来持续在高端白酒领域加强布局,在中秋旺季取得了预期效果。尤其值得注意的是,2019年完成对丰联酒业的收购后,致力于拉高产品结构来提升企业品牌价值,武陵酒一跃成为老白干缓解其 衡水老白干 系列产品业绩下滑的主力,让老白干获得站上高端白酒赛道的机会。

对此,有行业人士表示:近年来,白酒的品牌化、理性化消费趋强,名优酒企强者恒强的趋势加深,一线名酒、区域名酒竞争加剧,白酒行业进入深度分化期,市场竞争更加激烈。区域品牌发力次高端,是明智之选。

而大众消费市场的竞争则更加激烈,其受疫情影响也更大。

以青青稞酒为例,今年是青青稞酒上市后三季报首次出现亏损。对于营收和净利润的双下滑,青青稞酒表示,主要原因是疫情所导致的消费需求萎缩、市场竞争加剧、销售下降。另外,青青稞酒还存在中高档产品发展滞后的问题,其对消费趋势的把握不到位,在重要节日期间对消费提档预期不足,致使其业绩表现十分不稳定。

此外,金种子、口子窖利润下行,从侧面反映出了安徽区域酒企竞争的激烈。这两家企业的产品主销价位集中于竞争最激烈的大众消费市场,同质化严重,难得进身之阶。

Q3小结

日前,国家统计局发布了31个省份前三季度的居民人均可支配收入。数据显示,前三季度全国居民人均可支配收入达23781元,比去年同期增长3.9%。从全国来看,第三季度最大的亮点是居民收入增速由负转正。

随着居民消费能力的不断提高,在社会消费结构升级的背景下,白酒行业深化调整结构,改善管理机制,实现了整体行业经济运行质量的稳步提升。尤其是中高端白酒,出现了快速发展,量价齐升的局面。消费升级和补库存周期,令高端白酒最为受益。

从产品结构来看,拥有高端产品的品牌获得了更多的市场机会。茅台、五粮液、泸州老窖、洋河仍然是高端白酒市场的主要品牌,占90%的市场份额;酒鬼酒高端品牌内参在二、三季度带动作用明显。大众消费市场竞争激烈,占据高端酒的品牌更能获得市场先机。

从区域板块来看,川、黔板块仍占据主咖位:茅台为黔酒鳌头,川酒的五粮液、泸州老窖、舍得、水井坊的营收和净利润均实现了双位数增长;以洋河和今世缘为代表的苏酒板块表现出稳定的增长;徽酒板块则竞争激烈,整体利润下行。

今年秋糖,在酱酒发展趋势论坛上,盛初集团董事长王朝成表示:由于白酒行业正处在 弱周期 的阶段,供给和需求存在 不对称 ,这将造成行业出现混乱的扩张期。高端寡头化、次高端龙头集中化,可能会使产业规模进入 拐点期 。对于品牌来说,无论是成熟品牌,还是成长中的品牌,只有寻求 差异化发展 ,才能防范未来风险。

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